Название: Финансовый менеджмент

Вид работы: реферат

Рубрика: Менеджмент

Размер файла: 32.69 Kb

Скачать файл: referat.me-243582.docx

Краткое описание работы: Кузнецов И.Н. ТМА 3.3 стр. Модуль «Финансовый менеджмент». ТМА 3.3 Задание. Компания получила три инвестиционных предложения, каждое из которых направлено на концентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С. Прогнозы освоения инвестиций по каждому из направлений показали следующее:

Финансовый менеджмент

Модуль «Финансовый менеджмент».

ТМА 3.3

Задание.

Компания получила три инвестиционных предложения, каждое из которых направлено на концентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С. Прогнозы освоения инвестиций по каждому из направлений показали следующее:

Показатель	Годы	А	В	С
Предполагаемые инвестиции	-	600	500	600
1	300	150	300
2	200	150	300
Поступления	3	200	150	300
(доход, выручка)	4	100	150	100
5	100
1	150	150	200
2	150	150	200
Прибыль	3	150	150	200
(чистый поток денежных средств)	4	100	100	50
5	100

Предполагаем, что изменение стоимости денег со временем может иметь место в трех вариантах и потребует дисконтирования со ставкой 10%, 20% и 30%.

Требуется:

Сравнить привлекательность проектов, используя четыре метода оценки проектов.

Метод 1. Метод учета срока окупаемости проекта ( payback period).

Этим методом вычисляется количество лет необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. Иными словами, определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с денежным потоком затрат. Предпочтение отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости.

Достоинства метода - учитываются ликвидность и рискованность проектов, потому что длительная окупаемость означает:

1. длительную связанность средств в активах, то есть пониженную ликвидность,

2. повышенную рискованность, так как за долгий период времени многое неожиданное может произойти и расчеты носят весьма приближенный и ненадежный характер.

Недостатки метода - игнорируются возможные денежные поступления после истечения срока окупаемости проектов.

Область применения : для быстрого отсеивания неприемлемых проектов. Подходит для условий инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств, когда надо ориентироваться на получение максимальных доходов в возможно более короткие сроки.

Исходя из предполагаемого объема поступлений для трех предложений окупаемость наступит:

- для предложения А через 2 полных года и

(600 – (300 + 200)) : 200 x 12 = (600 – 500) : 200 x 12 =

100 : 200 x 12 = 0.5 x 12 = 6 месяцев.

Всего – 2,5 года.

- для предложения В через 3 полных года и

(500 – (150 + 150 + 150)) : 150 x 12 = (500 – 450) : 150 x 12 =

50 : 150 x 12 = 0.33 x 12 = 4 месяца.

Всего – 3 года и 4 месяца.

- для предложения С через 2 полных года.

Всего – 2 года.

Вывод: с точки зрения срока окупаемости проекта наиболее предпочтительным выглядит инвестиционное предложение С с окупаемостью за 2 года .

Метод 2. Метод бухгалтерской нормы прибыли или коэффициент отдачи

(accounting rate of return) – ARR.

Сущность метода в том, что средняя за период проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств в проект. Предпочтение отдается проекту, у которого самая высокая средняя бухгалтерская норма прибыли.

Достоинства метода - прост для понимания и состоит из несложных вычислений.

Недостатки метода - не учитывается:

1. не денежный характер некоторых затрат, например амортизационных отчислений, и связанная с ними экономия налоговых отчислений,

2. доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми,

3. возможности реинвестирования полученных доходов и временная стоимость денег,

4. различия в величинах средних инвестиций при рассмотрении проектов с одинаковой бухгалтерской нормы прибыли.

Область применения - для быстрого отсеивания очевидно неприемлемых проектов.

Среднегодовая величина инвестиционного капитала:

Проект А:

(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 5) – (600 : 5) : 300 x 100% = 3.33%

Проект В:

(500 + 0) : 2 = 250, ARR = (600 : 4) – (550 : 4) : 250 x 100% = 5,00%

Проект С:

(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 4) – (600 : 4) : 300 x 100% = 4,17%

	Год	Проекты
		А	В	С
Инвестиции	0	600	500	600
Ср. годовая величина инв. капитала	300	250	300
Прибыль без учета амортизации в год	1	150	150	150
	2	150	150	150
	3	150	150	200
	4	100	100	50
	5	100
Полная прибыль	650	550	650
Расчетный коэффициент отдачи ARR

Вывод: С точки зрения данного вывода предпочтение стоит отдать проекту В, как имеющему наибольший расчетный коэффициент отдачи.

Метод 3. Метод чистой текущей стоимости инвестиционного проекта.

(Net Present Value) – NPV.

Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Сущность метода в том, что определяют чистую текущую стоимость инвестиционного проекта как разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Иными словами, рассматривают чистый денежный поток от проекта, приведенный к его настоящей стоимости по соответствующей процентной ставке, (NPV). Проект считается приемлемым, если NPV больше нуля, то есть проект генерирует норму прибыли больше, чем средневзвешенная стоимость капитала (ССК).

Достоинства метода - метод ориентирован на удовлетворение основной цели акционеров - увеличение их достояния.

Недостатки метода - не позволяет сделать выбор, когда рассматриваются проекты:

1. с одинаковым показателем NPV, но с разными первоначальными издержками,

2. с более высоким NPV при длительном периоде окупаемости и с меньшим NPV при коротком периоде окупаемости.

Таким образом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проектов. Оценка затрудняется и ненадежностью прогнозирования изменений ставки дисконтирования (ССК) и ставки банковского процента.

Область применения - применяется для более ответственных решений по сравнению с выше указанными методами.

Ставка дисконтирования 10%.

Годы	Выплаты	Поступления	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные выплаты	Дисконтированные поступления
Предложение А
0	600	1	600
1	300	0,9091	272,73
2	200	0,8264	165,28
3	200	0,7513	150,26
4	100	0,6830	68,30
5	100	0,6209	62,09
ИТОГО	600	900	600	718,66
Чистые поступления	300	118,66
Предложение В
0	500	1	500
1	150	0,9091	136,365
2	150	0,8264	123,960
3	150	0,7513	112,695
4	150	0,6830	102,450
ИТОГО	500	600	500	475,47
Чистые поступления	100	- 24,53
Предложение С
0	600	1	600
1	300	0,9091	272,73
2	300	0,8264	247,92
3	300	0,7513	225,39
4	100	0,6830	68,3
ИТОГО	600	1000	600	814,34
Чистые поступления	400	214,34

Ставка дисконтирования 20%.

Годы	Выплаты	Поступления	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные выплаты	Дисконтированные поступления
Предложение А
0	600	1	600
1	300	0,8333	249,99
2	200	0,6944	138,88
3	200	0,5787	115,74
4	100	0,4823	48,23
5	100	0,4019	40,19
ИТОГО	600	900	600	593,03
Чистые поступления	300	-6,97
Предложение В
0	500	1	500
1	150	0,8333	124,995
2	150	0,6944	104,160
3	150	0,5787	86,805
4	150	0,4823	72,345
ИТОГО	500	600	500	388,305
Чистые поступления	100	-111,695
Предложение С
0	600	1	600
1	300	0,8333	249,99
2	300	0,6944	208,32
3	300	0,5787	173,61
4	100	0,4823	48,23
ИТОГО	600	1000	600	680,15
Чистые поступления	400	80,15

Ставка дисконтирования 30%.

Годы	Выплаты	Поступления	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные выплаты	Дисконтированные поступления
Предложение А
0	600	1	600
1	300	0,7692	230,76
2	200	0,5917	118,34
3	200	0,4552	91,04
4	100	0,3501	35,01
5	100	0,2693	26,93
ИТОГО	600	900	600	502,08
Чистые поступления	300	-97,92
Предложение В
0	500	1	500
1	150	0,7692	115,380
2	150	0,5917	88,755
3	150	0,4552	68,280
4	150	0,3501	52,515
ИТОГО	500	600	500	324,93
Чистые поступления	100	-175,07
Предложение С
0	600	1	600
1	300	0,7692	230,76
2	300	0,5917	177,51
3	300	0,4552	136,56
4	100	0,3501	35,01
ИТОГО	600	1000	600	579,84
Чистые поступления	400	-20,16

Итого по трем проектам получились следующие данные ( см. таблицу №1 и график №1).

Таблица №1

	10%	20%	30%
Проект А	118,66	-6,97	-97,92
Проект В	-24,53	-111,695	-175,07
Проект С	214,34	80,15	-20,16

График №1

Вывод: на основании полученных данных видно, что наиболее привлекательным из всех проектов является проект С : имеющий наивысшую чистую текущую стоимость при ставке дисконтирования 10%. – 214-34 , а при 20% - 80-15 . При 10% ставке дисконтирования также может быть привлекателен проект А – 118-66. При ставке дисконтирования 30% все инвестиционные проекты имеют отрицательную чистую текущую стоимость.

Метод 4. Метод внутренней нормы прибыли. (Internal Rate of Return) – IRR.

Сущность метода в том, что все поступления и все затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней нормы прибыли самого проекта. Внутренняя норма прибыли определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть все затраты окупаются - чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость (прибыль) от проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Приемлемыми считаются проекты с внутренней нормой прибыли выше средневзвешенной стоимости капитала (ее принимают за минимально допустимый уровень доходности). Из группы приемлемых проектов выбирают наиболее прибыльные.

Достоинства метода - В еще большей степени приближает финансового менеджера к достижению главной цели предпринимателя – увеличению достояния акционеров.

Недостатки метода - Необходимо осуществлять сравнительно сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Естественно и здесь учитываются не все обстоятельства, способные повлиять на эффективность проектов.

Область применения - Также применяется для более ответственных решений.

Для более легкого получения IRR по каждому из трех проектов необходимо, на первом этапе, для получения ориентировочных данных воспользоваться графическим методом. Из графика №2, построенного на основании результатов полученных при расчете NPV (метод 3), видно, что ставка дисконтирования при NPV равном нулю приблизительно равно: для предложения А = 19-20%, для предложения В = 6-7%, а для предложения С = 26-27%. Далее путем более точного расчета, с использованием электронных таблиц (таблица №2) получаем оптимальные ставки дисконтирования: А = 19,349%, В = 7,714%, С = 27,76%.

Таблица №2

		Проект А				Проект В				Проект С
Показатель	Год	Ставка дисконтирования			19,349%	Ставка дисконтирования			7,714%	Ставка дисконтирования			27,760%
Инвестиции		600				500				600
Поступления	900	600	1 000
1	0,8379		300	251,36	0,9284		150	139,26	0,7827		300	234,82
2	0,7020		200	140,41	0,8619		150	129,28	0,6126		300	183,79
3	0,5882		200	117,65	0,8002		150	120,03	0,4795		300	143,86
4	0,4929		100	49,29	0,7429		150	111,43	0,3753		100	37,53
5	0,4130		100	41,30	0,6897		-	0,2938		-
6	0,3460		-	0,6403		-	0,2299		-
7	0,2899		-	0,5944		-	0,1800		-
8	0,2429		-	0,5519		-	0,1409		-
9	0,2035		-	0,5123		-	0,1103		-
10	0,1705		-	0,4756		-	0,0863		-
Дисконтированные поступления				600,00		500,00				600,00

Вывод:

Исходя из результатов оценки трех проектов вышеуказанными методами можно сказать следующее:

Проект А.

- Срок окупаемости – 2,5 года

- Расчетный коэффициент отдачи – 3,33%

- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10%

- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 19,349%

Проект А привлекателен для инвестиций при условии, что ставка дисконтирования не будет выше ~19%.

Проект В.

- Срок окупаемости – 3 года 4 месяца.

- Расчетный коэффициент отдачи – 5%

- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – нет.

- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 7,714%

Проект В, даже имея самый привлекательный коэффициент отдачи, не будет привлекателен для инвестиций потому - что имеет наибольший, из трех предложений, срок окупаемости и наименьшую максимально рентабельную ставка дисконтирования - ~7.5%/

Проект C .

- Срок окупаемости – 2 года

- Расчетный коэффициент отдачи – 4.16%

- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10%

- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 27,67%

Проект С наиболее привлекателен для инвестиций так как имеет наименьший срок окупаемости, и наибольшую максимально рентабельную ставку дисконтирования. Кроме того потенциальных инвесторов должно привлечь то, что предполагаемые поступления от проекта, по годам, идут наибольшими долями.